財(cái)報(bào)對對碰丨風(fēng)口上的重組膠原蛋白生意：錦波生物毛利率連漲4年，巨子生物連年下滑

　　中新經(jīng)緯4月25日電 (林琬斯)重組膠原蛋白生意正成新風(fēng)口。近日，分別被稱為港股與北交所“重組膠原蛋白第一股”的巨子生物、錦波生物相繼交出2024年度成績單：錦波生物凈利翻倍，巨子生物的經(jīng)調(diào)整凈利是前者歸母凈利潤的將近3倍。

　　不過，細(xì)看兩家企業(yè)的毛利率能發(fā)現(xiàn)，錦波生物毛利率連漲4年，巨子生物連年下滑，這是為什么？

　　巨子生物可復(fù)美貢獻(xiàn)超八成營收

　　2024年年報(bào)顯示，巨子生物當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入55.39億元，同比增長57.2%；錦波生物實(shí)現(xiàn)營收14.43億元，同比增長84.92%。

　　在凈利潤方面，巨子生物2024年年內(nèi)經(jīng)調(diào)整凈利潤為21.52億元，同比增長46.5%；錦波生物歸屬于上市公司股東的凈利潤7.32億元，同比增長144.27%。巨子生物在營、利規(guī)模上超過錦波生物，但增長幅度不及后者。

　　二者雖被稱為“重組膠原蛋白第一股”，但營收主力各不相同。

　　巨子生物表示，營收增長的主要原因是報(bào)告期內(nèi)持續(xù)擴(kuò)充產(chǎn)品品類，深耕線上和線下渠道、鞏固明星單品的增長以及成功推出新品并加強(qiáng)營銷，使得產(chǎn)品和品牌影響力進(jìn)一步提升，銷售收入實(shí)現(xiàn)較快增長。

　　“我們的整體收入增長主要受專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品的銷量增長所推動(dòng)，其中功效性護(hù)膚品收入增加較快�！本拮由�物進(jìn)一步解釋稱。

　　2024年年報(bào)顯示，按產(chǎn)品類別劃分，巨子生物的產(chǎn)品包括專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品與保健食品及其他，前者又包括功效性護(hù)膚品、醫(yī)用敷料。

　　功效性護(hù)膚品是巨子生物的營收支柱，且在2024年，巨子生物功效性護(hù)膚品的營收占比進(jìn)一步上升。2022年至2024年，巨子生物功效性護(hù)膚品的營收占比分別為66.0%、75.1%、77.7%。

　　在功效性護(hù)膚品中，可復(fù)美貢獻(xiàn)營收占巨子生物總營收超八成。

　　可復(fù)美旗下產(chǎn)品專門針對有皮膚修護(hù)需求的消費(fèi)者。2024年，可復(fù)美品牌銷售收入達(dá)到45.42億元，同比增長約62.9%；占巨子生物總營收的82.0%，營收占比較2023年的79.1%呈上升狀態(tài)。

　　另一品牌可麗金旗下的產(chǎn)品專研重組膠原抗老，以抗皺緊致美白為核心功效。2024年，可麗金銷售收入為8.41億元，較2023年上升36.3%，占2024年總收益的15.2%。

　　相比巨子生物，錦波生物的營收主要由植入劑產(chǎn)品拉動(dòng)。錦波生物的核心業(yè)務(wù)為以A型重組人源化膠原蛋白為核心原材料制備的高端植入級醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。

　　按產(chǎn)品分類，錦波生物的營收構(gòu)成包括醫(yī)療器械、功能性護(hù)膚品、原料及其他、其他業(yè)務(wù)。

　　醫(yī)療器械板塊在去年為錦波生物貢獻(xiàn)了主要收入。在錦波生物的營收結(jié)構(gòu)中，銷售醫(yī)療器械實(shí)現(xiàn)收入12.54億元，同比增長84.37%。

　　錦波生物表示，醫(yī)療器械產(chǎn)品的銷售增長主要來自單一材料醫(yī)療器械產(chǎn)品的銷售增長。

　　錦波生物解釋稱，報(bào)告期內(nèi)，單一材料醫(yī)療器械營業(yè)收入同比增加99.69%，主要是公司重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維銷售收入增長較快。

　　目前，錦波生物重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維在銷產(chǎn)品有2mg/瓶/盒、4mg/瓶/盒、6mg/瓶/盒、8mg/盒、10mg/瓶/盒多個(gè)規(guī)格。其中，4mg/瓶/盒、10mg/瓶/盒的重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維屬于薇旖美品牌旗下的植入劑產(chǎn)品。

　　“薇旖美的收入和毛利率基本可以與年報(bào)中單一材料醫(yī)療器械畫等號(hào)�！�23日，中新經(jīng)緯以投資者身份致電錦波生物董秘辦，工作人員如上表示。

　　錦波生物2024年年報(bào)顯示，單一材料醫(yī)療器械實(shí)現(xiàn)營收11.28億元，同比增長99.69%，占總營收的78.17%。

　　錦波生物在2024年年報(bào)中表示，公司產(chǎn)品重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維聚焦糾正眼周魚尾紋、眉間紋、額頭紋，推廣自主品牌薇旖美，并持續(xù)豐富薇旖美產(chǎn)品體系，強(qiáng)化品牌建設(shè)，截至2024年年底已覆蓋終端醫(yī)療機(jī)構(gòu)約4000家。

　　錦波生物毛利率漲至92%

　　今年2月，錦波生物官方公眾號(hào)刊文稱，薇旖美重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維自2021年6月上市以來，臨床注射已突破200萬支。

　　2024年，錦波生物的毛利率達(dá)到92.02%，并且連續(xù)4年上漲。年報(bào)顯示，2020年至2023年，錦波生物的毛利率分別為80.01%、82.29%、85.44%、90.16%。

　　錦波生物并沒有在2024年年報(bào)中對毛利率的增高進(jìn)行解釋。23日，中新經(jīng)緯以投資者身份致電錦波生物董秘辦，對方表示，“毛利率的升高主要與薇旖美放量后產(chǎn)品毛利率升高有關(guān)。”

　　從毛利率上來看，2024年，單一材料醫(yī)療器械的毛利率達(dá)到96.83%，同比增加1.27個(gè)百分點(diǎn)。2021年至2022年，錦波生物并未披露單一材料醫(yī)療器械的毛利率。2023年，該項(xiàng)目毛利率達(dá)到95.56%。

　　官網(wǎng)顯示，薇旖美旗下產(chǎn)品用于面部真皮組織填充以糾正額部動(dòng)力性皺紋(包括眉間紋、額頭紋和魚尾紋)，屬于第三類醫(yī)療器械。

　　目前，中國國內(nèi)僅有的三張重組膠原蛋白醫(yī)美第三類醫(yī)療器械注冊證全部為錦波生物所有。

　　光大證券今年4月發(fā)布的研報(bào)顯示，4月9日，錦波生物獲得國家藥品監(jiān)督管理局頒發(fā)的“注射用重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凝膠”第三類醫(yī)療器械注冊證，這是繼2021年“重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維”、2023年“重組Ⅲ型人源化膠原蛋白溶液”后，公司獲批的第三張重組膠原蛋白三類證。

　　憑借獨(dú)有的優(yōu)勢，薇旖美自2021年上市后銷量持續(xù)增長。

　　23日，錦波生物董秘辦工作人員對中新經(jīng)緯確認(rèn)，薇旖美的銷售量在年報(bào)中按照重組III型人源化膠原蛋白凍干纖維的銷售量口徑進(jìn)行披露。

　　年報(bào)顯示，2021年至2023年，重組III型人源化膠原蛋白凍干纖維銷量分別高達(dá)2.51萬支、16.38萬支、57.60萬支。2024年，重組III型人源化膠原蛋白凍干纖維的銷售量再度攀升至124.28萬支。

　　與錦波生物相反，巨子生物的毛利率出現(xiàn)連年下滑的趨勢。

　　年報(bào)顯示，巨子生物的毛利率從2021年的87.2%下滑至2022年的84.4%，再下滑至2023年的83.6%。2024年，因?yàn)殇N售成本增加及產(chǎn)品類型擴(kuò)充，巨子生物毛利率再次下滑至82.1%。

　　2024年年報(bào)顯示，巨子生物銷售成本為9.92億元，同比增加71.9%。該增長主要是由于產(chǎn)品銷售量的增加導(dǎo)致，一方面是材料成本由2023年4.31億元增加到2024年7.02億元，物流費(fèi)相應(yīng)增加，以及為了擴(kuò)大再生產(chǎn)規(guī)模，購買新設(shè)備和增加一線員工數(shù)量，直接導(dǎo)致制造費(fèi)用和人工成本上升。

　　重組膠原蛋白市場群雄逐鹿

　　在產(chǎn)品類型擴(kuò)充方面，2024年，面向氣色不佳、暗淡無光、急性垮臉等皮膚亞狀態(tài)人群，巨子生物推出可復(fù)美焦點(diǎn)系列，涵蓋護(hù)膚流程的核心環(huán)節(jié)�？甥惤鸱矫妫�巨子生物在2024年推出蘊(yùn)活系列，解決面部分區(qū)、多步驟的抗老需求。

　　除了功能護(hù)膚品外，巨子生物也在申請注冊第三類醫(yī)療器械產(chǎn)品。

　　2022年，巨子生物在招股書中表示，第三類醫(yī)療器械產(chǎn)品重組膠原蛋白液體制劑、重組膠原蛋白固體制劑將在2024年一季度獲批上市，重組膠原蛋白凝膠、交聯(lián)重組膠原蛋白凝膠將在2025年上半年獲批上市。中新經(jīng)緯發(fā)現(xiàn)，目前，重組膠原蛋白液體制劑、重組膠原蛋白固體制劑未有上市進(jìn)展。

　　巨子生物在2024年年報(bào)中表示，“我們將逐步啟動(dòng)對三類醫(yī)療器械商業(yè)化的準(zhǔn)備工作，做好市場教育和培訓(xùn)，賦能集團(tuán)的第二成長曲線�！�

　　對于今年4月獲批的“注射用重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凝膠”第三類醫(yī)療器械注冊證，24日，錦波生物董秘辦工作人員對中新經(jīng)緯表示，目前該注冊證未有產(chǎn)品商業(yè)化，對具體商業(yè)化計(jì)劃并不清楚。

　　錦波生物還將目光投向海外。2024年年報(bào)顯示，2024年11月，錦波生物獲得越南主管當(dāng)局頒發(fā)的一項(xiàng)D類醫(yī)療器械注冊證，是首個(gè)境外重組Ⅲ型人源化膠原蛋白注射用醫(yī)療器械。

　　不可忽視的是，重組膠原蛋白賽道的競爭烈度正急劇升溫。

　　根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，中國重組膠原蛋白產(chǎn)品市場規(guī)模預(yù)計(jì)將從2022年的185億元增至2027年的1083億元，復(fù)合年增長率為42.4%。

　　不同賽道的玩家正蜂擁而入。

　　創(chuàng)健醫(yī)療2024年6月披露公開轉(zhuǎn)讓說明書顯示，公司在推動(dòng)旗下三類醫(yī)療器械重組III型膠原蛋白植入劑、重組膠原蛋白凍干纖維的注冊申報(bào)。創(chuàng)健醫(yī)療于2024年11月在新三板掛牌，被稱為“重組膠原蛋白第一原料商”，目標(biāo)是在北交所上市。

　　2024年，醫(yī)美龍頭愛美客在交易所互動(dòng)平臺(tái)上表示，公司收購的哈爾濱沛奇隆生物制藥有限公司主要從事動(dòng)物膠原蛋白產(chǎn)品的提取和應(yīng)用，旗下已上市銷售的產(chǎn)品主要為動(dòng)物源蛋白如生物蛋白海綿、止血愈合敷料、膠原蛋白系列產(chǎn)品、醫(yī)用冷敷貼等。未來公司將探索膠原蛋白產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域的更多市場機(jī)會(huì)。

　　華熙生物2024年年報(bào)披露，基于公司合成生物學(xué)技術(shù)自主研發(fā)的具有知識(shí)產(chǎn)權(quán)的重組人源膠原蛋白原料開發(fā)的第三類醫(yī)療器械膠原水光產(chǎn)品已進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段。福瑞達(dá)2024年年報(bào)顯示，三類醫(yī)療器械在研項(xiàng)目注射用重組膠原蛋白凍干纖維(Ⅲ類)已完成研制開發(fā)及工藝驗(yàn)證。

　　曾以“醫(yī)美面膜”風(fēng)靡一時(shí)的敷爾佳，其三類醫(yī)療器械產(chǎn)品重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維已進(jìn)入臨床試驗(yàn)中期的設(shè)計(jì)確認(rèn)階段。

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