如何面對全球范圍的不確定性？中歐基金投資老將最新投資觀點出爐

　　中新經(jīng)緯4月23日電 日前，公募基金今年一季度報告陸續(xù)披露。今年一季度，A股先抑后揚，滬深300下跌1.21%，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.77%，整體處于震蕩格局。美國政府于近期推出“對等關(guān)稅”政策，對多邊貿(mào)易體制造成嚴(yán)重沖擊。如何應(yīng)對當(dāng)前全球貿(mào)易的緊張局勢？從投資層面來看，如何在巨大的不確定性中尋找確定性？基金經(jīng)理們又有什么看法？

　　周蔚文：加大對人工智能產(chǎn)業(yè)的投資和布局，增持了頭部保險企業(yè)

　　周蔚文是中歐基金主動權(quán)益團(tuán)隊的代表性權(quán)益老將，從業(yè)年限超25年，基金管理年限超18年。

　　在中歐新藍(lán)籌的一季度報告中，周蔚文闡釋了自己的投資方法論：堅持基于基本面深度研究的中長期價值投資理念，宏觀、中觀、微觀多視角比較驗證，盡量領(lǐng)先市場洞悉未來，抓住產(chǎn)業(yè)趨勢或上市公司中長期價值低估機(jī)會，力爭為投資者創(chuàng)造更好的長期回報。

　　投資決策的出發(fā)點可以基于產(chǎn)業(yè)趨勢、中長期價值低估，或者兩者的結(jié)合，從而形成三種不同的投資情形：

　　第一種投資情形是，在左側(cè)成功捕捉到產(chǎn)業(yè)趨勢的低位區(qū)間，行業(yè)頭部優(yōu)質(zhì)企業(yè)的中長期價值往往處于低估狀態(tài)。它同時滿足產(chǎn)業(yè)趨勢低位區(qū)間和中長期價值低估雙重條件，這是他最有信心且敢于重倉持有的情形。但由于對未來的預(yù)測存在一定不確定性，所以不會只投資于一兩個行業(yè)。因此，在難以找到足夠多同時滿足這兩個條件的個股時，周蔚文表示會進(jìn)行綜合考量。

　　第二種投資情形是產(chǎn)業(yè)趨勢機(jī)會為主，周蔚文表示，會考慮未來產(chǎn)業(yè)趨勢好轉(zhuǎn)的確定程度以及自己對產(chǎn)業(yè)的理解是否領(lǐng)先市場來全市場比較，并根據(jù)行業(yè)中重點公司長期價值偏離程度來決定是否投資該個股及投資比例。

　　第三種投資情形是中長期價值低估機(jī)會為主，會根據(jù)中長期價值低估幅度以及行業(yè)景氣度穩(wěn)定程度來全市場比較并確定投資比例。與此同時，周蔚文也做了提醒，以上三種情形下，具體投資比例還要考慮個股流動性。

　　周蔚文認(rèn)為，人工智能產(chǎn)業(yè)在2024年呈現(xiàn)多點突破態(tài)勢，尤其人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程取得重大突破。基于對未來兩三年向好的產(chǎn)業(yè)趨勢預(yù)期，逐步加大了在相關(guān)領(lǐng)域的投資和布局。報告期內(nèi)，在人工智能產(chǎn)業(yè)鏈上的布局不僅涵蓋了持續(xù)看好的人形機(jī)器人以及自動駕駛領(lǐng)域，還拓展至AI眼鏡等新型可穿戴設(shè)備，以及AI在教育、廣告、游戲等應(yīng)用領(lǐng)域。

　　周蔚文對光模塊持謹(jǐn)慎態(tài)度，一方面是因為行業(yè)盈利能力已處于較高位置，另一方面是DeepSeek的出現(xiàn)使短期算力需求重估，中長期供需關(guān)系有所平衡。

　　此外，周蔚文觀察到保險行業(yè)正步入景氣修復(fù)通道，資產(chǎn)端投資收益率邊際改善，負(fù)債端結(jié)構(gòu)優(yōu)化，利差損壓力得以緩解，行業(yè)估值處于低位區(qū)間，一季度擇機(jī)增持了具有明顯安全邊際的頭部保險企業(yè)。同時，由于造船和化工行業(yè)的景氣度趨勢邊際出現(xiàn)惡化，且全球經(jīng)濟(jì)局勢不確定性增強(qiáng)，降低了這類強(qiáng)經(jīng)濟(jì)周期、出口依賴度高的行業(yè)的部分持倉。

　　王培：當(dāng)前市場不確定性較多，投資底層邏輯或需要重新構(gòu)建

　　王培同樣是權(quán)益投資老將，從業(yè)年限超17年，基金管理年限超12年，他在中歐行業(yè)成長的一季報中寫道，一季度市場表現(xiàn)和2024年四季度類似，更偏主題性，其中機(jī)器人、AI等板塊表現(xiàn)較為突出。

　　值得一提的是，王培對當(dāng)前市場的潛在風(fēng)險進(jìn)行了提示。他認(rèn)為，一季度整體處于傳統(tǒng)淡季，在春節(jié)前后，DeepSeek橫空出世，市場對中國科技行業(yè)的信心出現(xiàn)較大轉(zhuǎn)折，而二級市場在科技板塊的主導(dǎo)下出現(xiàn)非常大的主題性行情。隨著預(yù)期經(jīng)濟(jì)活躍度的提升，長期國債收益率也處于上升狀態(tài)，市場偏好提升，主題也隨之活躍。雖然股市較為活躍，但整體經(jīng)濟(jì)基本面處于溫和修復(fù)，相對來說政策發(fā)力帶來的效果目前仍需要觀察。

　　展望未來，王培認(rèn)為，股市運行依然具有較多的不確定性，雖然能看到一些基本面的亮點，但是依然需要警惕中美關(guān)系惡化帶來的風(fēng)險�，F(xiàn)階段，中美之間的博弈隨著特朗普的超常規(guī)操作，又變得充滿變數(shù)和對抗，在這種情形下，投資底層邏輯的構(gòu)建具備較大的挑戰(zhàn)性，穿越周期所需具備的條件變得更加苛刻。

　　王�。憾唐诓▌硬桓拈L期價值，結(jié)構(gòu)性機(jī)會將在分化中顯現(xiàn)

　　王健的公募從業(yè)年限超過21年，基金管理年限超過14年，擅長基本面研究。

　　王健在中歐新動力混合的一季報中表示，全球資本市場在復(fù)雜宏觀環(huán)境下呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，A股市場結(jié)構(gòu)性特征更為突出，寬基指數(shù)整體漲多跌少，小盤與成長風(fēng)格占優(yōu)。

　　展望后市，王健的核心觀點是“短期波動不改長期價值，結(jié)構(gòu)性機(jī)會將在分化中顯現(xiàn)”。從短期來看，地緣政治沖突、海外貨幣政策反復(fù)等不確定性因素仍可能加劇市場波動，尤其在全球資本對中國市場顯著低配的背景下，情緒面擾動或放大市場波動。

　　但需要站在更長期的視角來看，王健認(rèn)為，當(dāng)前A股主要指數(shù)的估值水平依然處于歷史較低位置，更值得關(guān)注的是，中國經(jīng)濟(jì)正展現(xiàn)出獨特的韌性：一方面，AI產(chǎn)業(yè)鏈從算力基建到應(yīng)用落地全面提速，行業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的資本開支和算力建設(shè)顯著加速，大模型商業(yè)化進(jìn)程明顯快于市場預(yù)期；另一方面，宏觀經(jīng)濟(jì)政策工具箱儲備充足，設(shè)備更新補貼、消費券、個稅抵扣優(yōu)化等促內(nèi)需政策有望在二季度密集出臺，對沖外部壓力。

　　從中長期配置視角，王健重點關(guān)注三大方向：首先是科技成長領(lǐng)域，AI產(chǎn)業(yè)已進(jìn)入“硬件鋪路、軟件變現(xiàn)”的關(guān)鍵階段，重點關(guān)注估值合理的應(yīng)用層企業(yè)，特別是具備垂直行業(yè)know-how的解決方案提供商。其次，傳統(tǒng)周期行業(yè)有望迎來供給側(cè)改革紅利，部分化工、建材細(xì)分領(lǐng)域經(jīng)過三年產(chǎn)能出清，行業(yè)集中度顯著提升，在“整治內(nèi)卷式競爭”政策指引下，優(yōu)質(zhì)企業(yè)盈利修復(fù)彈性可觀。最后，消費行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)值得長期布局，那些維持健康資產(chǎn)負(fù)債表、持續(xù)進(jìn)行渠道優(yōu)化的企業(yè)，一旦消費景氣度回暖，或?qū)⒄宫F(xiàn)更強(qiáng)的業(yè)績彈性。

　　值得注意的是，這三個方向都符合“高質(zhì)量增長”的轉(zhuǎn)型主線，在估值洼地和政策催化雙重作用下，有望成為引領(lǐng)市場復(fù)蘇的重要引擎。(中新經(jīng)緯APP)

　　(文中觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎。)