險(xiǎn)資權(quán)益投資“天花板”再提高，擴(kuò)容空間有望近萬億

　　險(xiǎn)資權(quán)益投資“天花板”再提高，擴(kuò)容空間有望近萬億

　　楊倩雯

　　保險(xiǎn)資金入市再次迎來重磅利好。

　　4月8日開盤前，金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于調(diào)整保險(xiǎn)資金權(quán)益類資產(chǎn)監(jiān)管比例有關(guān)事項(xiàng)的通知》(下稱《通知》)，上調(diào)險(xiǎn)資的權(quán)益資產(chǎn)配置比例上限。

　　第一財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，和之前的政策相比，有三檔償付能力充足率所對(duì)應(yīng)的險(xiǎn)資權(quán)益比例上限上調(diào)了5個(gè)百分點(diǎn)。政策調(diào)整之后，險(xiǎn)企按照綜合償付能力充足率的不同，權(quán)益投資比例上限從之前的10%~45%上調(diào)至10%~50%。

　　根據(jù)中泰證券非銀首席分析師葛玉翔測(cè)算，此次調(diào)整，按照近期的償付能力充足率情況來計(jì)算，預(yù)計(jì)險(xiǎn)資權(quán)益類資產(chǎn)配置上限增加接近5000億元。亦有機(jī)構(gòu)表示，若疊加市場(chǎng)預(yù)期的長期松綁空間，未來潛在增量資金規(guī)模有望達(dá)到萬億元級(jí)別。

　　在《通知》發(fā)布之后，A股五大上市險(xiǎn)企紛紛發(fā)聲表達(dá)了對(duì)中國資本市場(chǎng)的長期看好以及未來將加大投資力度的計(jì)劃，其中中國太保(601601.SH;02601.HK)于當(dāng)日發(fā)布公告表示，正籌劃回購部分公司A股股份。

　　險(xiǎn)資入市擴(kuò)容空間或近萬億

　　從總體內(nèi)容來看，《通知》包括三項(xiàng)利好政策，分別為上調(diào)權(quán)益資產(chǎn)配置比例上限、提高投資創(chuàng)業(yè)投資基金的集中度比例以及放寬稅延養(yǎng)老比例監(jiān)管要求。

　　其中，上調(diào)權(quán)益資產(chǎn)配置比例上限無疑最受市場(chǎng)關(guān)注，所涉及的資金也最為龐大。

　　具體來說，《通知》延續(xù)了分類分層監(jiān)管的概念，根據(jù)保險(xiǎn)公司或集團(tuán)不同的償付能力充足率，設(shè)定了不同的權(quán)益資產(chǎn)比例上限。

　　與2020年原銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)配置監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》相比，第一財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，此次《通知》將原有的7個(gè)檔位簡化成了5個(gè)檔位，其中上季末綜合償付充足率在150%(含此數(shù)，后同)～200%、250%～300%以及高于350%三個(gè)檔位較原先的權(quán)益資產(chǎn)比例上限分別上調(diào)5個(gè)百分點(diǎn)至30%、40%和50%，進(jìn)一步拓寬險(xiǎn)資的權(quán)益投資空間，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更多股權(quán)性資本。

　　來源：第一財(cái)經(jīng)記者整理

　　可以看到，在償付能力充足率不足或相對(duì)較低的區(qū)間內(nèi)，出于風(fēng)險(xiǎn)控制的考量，《通知》并沒有對(duì)權(quán)益資產(chǎn)上限進(jìn)行上調(diào)，而對(duì)于償付能力較為充足的險(xiǎn)企，權(quán)益投資的“天花板”得以進(jìn)一步打開。

　　“《通知》對(duì)保險(xiǎn)公司進(jìn)一步加大權(quán)益投資比例，增強(qiáng)行業(yè)資產(chǎn)配置的靈活性，提升資產(chǎn)負(fù)債匹配的質(zhì)量和效率，增強(qiáng)經(jīng)營的穩(wěn)健性具有積極意義�！敝袊�平安回應(yīng)第一財(cái)經(jīng)稱。

　　根據(jù)葛玉翔測(cè)算，此次調(diào)整預(yù)計(jì)增加險(xiǎn)資權(quán)益類資產(chǎn)配置上限接近5000億元。

　　葛玉翔分析稱，考慮到當(dāng)前險(xiǎn)企權(quán)益配置比例實(shí)現(xiàn)超過45%的難度較大，因此重點(diǎn)對(duì)綜合償付能力充足率處于150%～200%、250%～300%的險(xiǎn)企進(jìn)行測(cè)算。選取各險(xiǎn)企最新一期償付能力報(bào)告中的相關(guān)數(shù)據(jù)以及2024年三季度末總資產(chǎn)規(guī)模測(cè)算可得，本次權(quán)益配置比例上限增加對(duì)應(yīng)配置金額約4712億元，增量資金排名前五的機(jī)構(gòu)分別為平安人壽、太平人壽、人保人壽、中郵人壽和信泰人壽，合計(jì)增量逾4000億元。

　　萬家基金則表示，以當(dāng)前約4.4萬億元的險(xiǎn)資權(quán)益投資規(guī)模、12%的行業(yè)平均配置比例測(cè)算，此次調(diào)整理論上可釋放超千億元增量資金。若疊加市場(chǎng)預(yù)期的長期松綁空間(最高配置比例或提升至40%)，未來潛在增量資金規(guī)模有望達(dá)到萬億元級(jí)別。

　　以平安人壽為例計(jì)算，其2024年第四季度償付能力報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，2024年末公司綜合償付能力充足率為189.2%，此次權(quán)益投資上限從25%上調(diào)至30%。根據(jù)該公司2024年末5.19萬億元的總資產(chǎn)來計(jì)算，增加5%的權(quán)益比例上限可帶來2596億元的增量空間。

　　值得一提的是，償付能力充足率會(huì)根據(jù)公司經(jīng)營情況和資本補(bǔ)充情況動(dòng)態(tài)變動(dòng)，去年部分險(xiǎn)企由于“償二代”二期工程的影響償付能力有不同程度的下降，但去年至今險(xiǎn)企的發(fā)債和增資趨勢(shì)明顯加快，未來償付能力充足率會(huì)有一定程度的提升。雖然部分險(xiǎn)企目前的償付能力充足率未在上述三檔比例上調(diào)的范圍內(nèi)，但之后可能會(huì)動(dòng)態(tài)調(diào)整至該區(qū)域。

　　例如新華保險(xiǎn)(601336.SH；01336.HK)2024年末的綜合償付能力充足率為217.55%，但今年一季度末預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)或達(dá)273.23%，權(quán)益投資比例上限對(duì)應(yīng)將從35%調(diào)整至40%。按照其2024年末1.69萬億元的總資產(chǎn)計(jì)算，增量空間近850億元。

　　加大支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)

　　除了提高險(xiǎn)資權(quán)益投資的比例上限，《通知》同時(shí)提高了投資創(chuàng)業(yè)投資基金的集中度比例。

　　《通知》明確，保險(xiǎn)公司投資單一創(chuàng)業(yè)投資基金的賬面余額占該基金實(shí)繳規(guī)模的比例不得高于30%。而根據(jù)原保監(jiān)會(huì)2014年發(fā)布的《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金有關(guān)事項(xiàng)的通知》，保險(xiǎn)公司投資單只創(chuàng)業(yè)投資基金的余額不超過基金募集規(guī)模的20%。

　　東莞證券在研報(bào)中分析稱，《通知》引導(dǎo)保險(xiǎn)資金加大對(duì)國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資力度，可促使資本市場(chǎng)資源向新興產(chǎn)業(yè)傾斜。一方面，新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)獲得更多資金支持，能夠加速技術(shù)研發(fā)、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、拓展市場(chǎng)份額，推動(dòng)新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，提升產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力；另一方面，隨著新興產(chǎn)業(yè)在資本市場(chǎng)融資規(guī)模擴(kuò)大，在資本市場(chǎng)中的權(quán)重將逐步提升，由此可優(yōu)化資本市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，使資本市場(chǎng)更好地服務(wù)于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，降低對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的過度依賴，提高資本市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能的支持力度，在復(fù)雜多變的國際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，為經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展提供有力支撐。

　　“近幾年中國新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展比較快，一些領(lǐng)域正在蓬勃發(fā)展，例如半導(dǎo)體、低空經(jīng)濟(jì)、AI(人工智能)在垂直領(lǐng)域的應(yīng)用等。”中國平安(601318.SH；02318.HK)總經(jīng)理兼聯(lián)席首席執(zhí)行官謝永林在近期的業(yè)績發(fā)布會(huì)上接受專訪時(shí)表示，從險(xiǎn)資的角度，必須跟上國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)，這是險(xiǎn)資應(yīng)該投資的方向。

　　中國人保管理層亦在業(yè)績會(huì)上表示，在權(quán)益投資方面將重點(diǎn)關(guān)注新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展方向，把握科技創(chuàng)新、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)帶來的投資機(jī)遇。

　　另外，此次《通知》亦明確稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)普通賬戶不再單獨(dú)計(jì)算投資比例，助力第三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)高質(zhì)量發(fā)展。

　　中歐基金分析稱，這一要求更便于保險(xiǎn)公司在資產(chǎn)配置方面和資產(chǎn)負(fù)債管理方面的統(tǒng)籌考量，極大地提升了稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品的產(chǎn)品力，有助于我國三支柱個(gè)人養(yǎng)老業(yè)務(wù)的發(fā)展。從其外部性來說，正在培育另一股新生的中長期資金力量。

　　上市險(xiǎn)企紛紛表態(tài)看好A股

　　在《通知》發(fā)布之后，8日，五家A股大型上市險(xiǎn)企陸續(xù)公開表態(tài)，堅(jiān)定看好中國資本市場(chǎng)，將加大投資力度。

　　“我國經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)穩(wěn)、優(yōu)勢(shì)多、韌性強(qiáng)、潛能大，新質(zhì)生產(chǎn)力蓬勃發(fā)展，資本市場(chǎng)改革不斷深化。”中國人保(601319.SH；01339.HK)稱。

　　中國太保則對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示：“作為綜合性保險(xiǎn)集團(tuán)，中國太保堅(jiān)信中國經(jīng)濟(jì)長期向好的基本面沒有改變，堅(jiān)定看好中國資本市場(chǎng)發(fā)展前景�！毙氯A保險(xiǎn)、中國平安等上市險(xiǎn)企亦表態(tài)堅(jiān)定看好中國經(jīng)濟(jì)、看好中國資本市場(chǎng)。

　　包括上述《通知》在內(nèi)，疊加此前監(jiān)管表態(tài)的“從2025年開始，力爭(zhēng)大型國有保險(xiǎn)公司每年新增保費(fèi)的30%用于投資A股”等政策，保險(xiǎn)資金作為典型的長期資本及耐心資本，在支持資本市場(chǎng)方面可謂被寄予厚望。

　　對(duì)于險(xiǎn)資的進(jìn)一步入市動(dòng)向，在當(dāng)日的公開發(fā)聲中，A股上市險(xiǎn)企們也紛紛表示將落實(shí)政策，加大投資力度，讓險(xiǎn)資這樣的長期資本、耐心資本成為服務(wù)資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“主力軍”。

　　中國人保表示，將落實(shí)推動(dòng)中長期資金入市要求，穩(wěn)步加大A股市場(chǎng)投資規(guī)模，加快推進(jìn)保險(xiǎn)資金長期股票投資試點(diǎn)落地，堅(jiān)定做好資本市場(chǎng)“壓艙石”；新華保險(xiǎn)表態(tài)稱，公司將加大權(quán)益類底倉資產(chǎn)配置、國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資力度，高效服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力；中國人壽(601628.SH；02628.HK)則稱將立足長期投資、價(jià)值投資、穩(wěn)健投資、責(zé)任投資的理念，為資本市場(chǎng)注入“真金白銀”；中國平安亦表示，將靈活運(yùn)用多種綜合金融工具和投資策略，持續(xù)加大對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)、新型基礎(chǔ)設(shè)施及價(jià)值型品種等領(lǐng)域的投資力度。

　　值得一提的是，中國太保還公告稱，已于7日增持了寬基交易型開放式指數(shù)基金(ETF)等產(chǎn)品。同時(shí)，該公司董事長傅帆提議以公司自有資金回購公司部分普通股(A股)股票。

　　華創(chuàng)證券表示，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景良好，險(xiǎn)資等資金積極入市既能助力經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，亦能夠發(fā)揮長錢價(jià)值投資優(yōu)勢(shì)，與資本市場(chǎng)形成良性互哺的關(guān)系，充分調(diào)動(dòng)權(quán)益投資增厚投資收益的功能，降低負(fù)債成本壓力，護(hù)航險(xiǎn)企長期平穩(wěn)發(fā)展。但權(quán)益配置上限提升并不等于實(shí)際落地，險(xiǎn)資配置仍需動(dòng)態(tài)考慮權(quán)益資產(chǎn)對(duì)償付能力的影響、資負(fù)匹配、會(huì)計(jì)計(jì)量方式選擇及新準(zhǔn)則下對(duì)業(yè)績波動(dòng)性的影響等多方面。

　　東吳證券則建議，繼續(xù)優(yōu)化償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，為險(xiǎn)資權(quán)益投資進(jìn)一步松綁。