“債市熱”續(xù)寫(xiě) 投資者對(duì)流動(dòng)性樂(lè)觀預(yù)期再升溫

　　“債市熱”續(xù)寫(xiě) 投資者對(duì)流動(dòng)性樂(lè)觀預(yù)期再升溫

　　4月7日，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，大量機(jī)構(gòu)配置資金流入債市。

　　本周首個(gè)交易日延續(xù)了上周五的債券牛市走向。早盤(pán)債市行情快速升溫，各期限利率債收益率全線大幅下行，部分品種成交收益率一度來(lái)到1.6%附近，接近去年年末“大債�！毙星橄碌狞c(diǎn)位。

　　截至7日盤(pán)中發(fā)稿時(shí)，利率債方面，10年期國(guó)債活躍券250004收益率下行8.50個(gè)基點(diǎn)至1.6300%，30年期國(guó)債活躍券收益率下行8.40個(gè)基點(diǎn)至1.8310%。10年期國(guó)開(kāi)債、地方債收益率日內(nèi)變動(dòng)幅度亦一度超過(guò)8個(gè)基點(diǎn)。信用債方面則漲跌互現(xiàn)，整體而言短端日內(nèi)漲幅優(yōu)于長(zhǎng)端個(gè)券。

　　對(duì)現(xiàn)下債券市場(chǎng)交投情緒高漲的局面，有券商分析師認(rèn)為，“大級(jí)別債券牛市行情或正啟動(dòng)”。當(dāng)前多頭力量占據(jù)明顯優(yōu)勢(shì)，展現(xiàn)出投資者對(duì)國(guó)債等利率債安全資產(chǎn)的配置信心尤為堅(jiān)定。

　　亦有固收從業(yè)者指出，短期來(lái)看，中國(guó)資產(chǎn)相較于全球股市更具韌性，國(guó)債利率可能已進(jìn)入下行突破階段；長(zhǎng)期而言，市場(chǎng)或?qū)⒅匦露▋r(jià)全球資產(chǎn)格局。

　　流動(dòng)性樂(lè)觀預(yù)期升溫

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者與多位市場(chǎng)人士交流獲悉，此番債市急速走強(qiáng)主要受雙重因素推動(dòng)：心理層面，近期資本市場(chǎng)波動(dòng)加劇背景下，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好有所降低，保守型投資需求激增，低風(fēng)險(xiǎn)承受能力的機(jī)構(gòu)和個(gè)人資金正加速向利率債、黃金等低波動(dòng)安全資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，以尋求穩(wěn)健收益。

　　資金價(jià)格層面，近日債券市場(chǎng)對(duì)貨幣寬松預(yù)期明顯升溫。4月6日，人民日?qǐng)?bào)評(píng)論員文章《集中精力辦好自己的事 增強(qiáng)有效應(yīng)對(duì)美關(guān)稅沖擊的信心》指出“未來(lái)根據(jù)形勢(shì)需要，降準(zhǔn)、降息等貨幣政策工具已留有充分調(diào)整余地，隨時(shí)可以出臺(tái)”。

　　這一重要表態(tài)在發(fā)布后引起不少?gòu)臉I(yè)人士的高度關(guān)注。隨著降準(zhǔn)降息預(yù)期升溫，資金利率價(jià)格成本下行預(yù)期有所強(qiáng)化，市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)期流動(dòng)性維持充裕的信心進(jìn)一步得到提振。

　　記者注意到，在貨幣投放方面，4月7日央行公開(kāi)市場(chǎng)操作呈現(xiàn)凈回籠態(tài)勢(shì)。當(dāng)日央行開(kāi)展935億元7天期逆回購(gòu)操作，因有2452億元逆回購(gòu)到期及1500億元國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存到期，實(shí)際實(shí)現(xiàn)凈回籠3017億元。

　　資金面雖為凈回籠，但當(dāng)前價(jià)格相比春節(jié)后一度出現(xiàn)的“緊平衡”狀態(tài)已大幅轉(zhuǎn)松。截至當(dāng)天午間發(fā)稿時(shí)，銀行間債券市場(chǎng)方面，隔夜回購(gòu)利率DR001報(bào)1.74%，7天期回購(gòu)利率DR007報(bào)1.7291%；交易所市場(chǎng)方面，上交所GC001報(bào)1.7684%，GC007報(bào)1.7781%。

　　此前，記者在4月3日對(duì)當(dāng)日債市收漲的報(bào)道中曾指出，多位銀行金融市場(chǎng)交易員透露，近期市場(chǎng)流動(dòng)性持續(xù)寬松，隔夜逆回購(gòu)利率降至1.8%以下水平；這種資金價(jià)格環(huán)境已進(jìn)入債市投資機(jī)構(gòu)相對(duì)理想的“舒適區(qū)”。

　　特別是對(duì)于有通過(guò)同業(yè)拆借進(jìn)行加杠桿操作的非銀機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，當(dāng)前的低資金成本為多頭買(mǎi)入方提供了較好的加倉(cāng)配置入手窗口，這可以理解為推動(dòng)這幾天現(xiàn)券行情持續(xù)走強(qiáng)的一大重要因素。

　　債市進(jìn)入“順風(fēng)期”？

　　本輪債券利率下行到位了嗎？

　　華福證券固定收益首席分析師徐亮認(rèn)為，從短端利率來(lái)說(shuō)，當(dāng)前市場(chǎng)7天資金利率下行至1.7%—1.75%，考慮7天OMO政策利率在1.5%，不能排除市場(chǎng)資金利率還有下行空間，而且央行短期降準(zhǔn)降息的概率預(yù)計(jì)也會(huì)提升，因此短端利率還有繼續(xù)下行的可能性，下行空間的打開(kāi)根據(jù)實(shí)際資金利率水平的表現(xiàn)而定。

　　專(zhuān)業(yè)人士對(duì)債券后市走向持何種看法？

　　興證固收研究在最新研報(bào)中表示，從運(yùn)行主線上看，當(dāng)下國(guó)內(nèi)債市定價(jià)可能會(huì)劃分為三階段：一是債市收益率大幅下行；二是穩(wěn)匯率訴求再度向資金面和債市傳導(dǎo)，疊加止盈情緒升溫，債市出現(xiàn)調(diào)整；三是債市流動(dòng)性趨勢(shì)轉(zhuǎn)松，做多窗口再度開(kāi)啟�！皣�(guó)際經(jīng)貿(mào)秩序重構(gòu)對(duì)國(guó)內(nèi)債市構(gòu)成利好，當(dāng)前收益率位置還有進(jìn)一步交易利好的空間。收益率下行可能會(huì)有波折，整體上可能呈現(xiàn)反‘N’字形，因此對(duì)投資節(jié)奏的把握至關(guān)重要。”

　　華泰證券固收研究團(tuán)隊(duì)指出，本輪國(guó)內(nèi)寬貨幣概率增加，利好債市，預(yù)計(jì)十年期國(guó)債將挑戰(zhàn)1.6%的前低，1.8%—1.9%成為中期上限。后續(xù)關(guān)注擴(kuò)內(nèi)需政策如何發(fā)力，4月政治局會(huì)議和年中或是兩個(gè)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。